11月中旬后，“2+26”城市進(jìn)入正式限產(chǎn)期，高爐產(chǎn)能利用率明顯走低，不銹鋼無縫管去庫異常迅暢，現(xiàn)貨價格兩旬強勢拉漲。時間點進(jìn)入12月下旬，隨著冬季淡季效應(yīng)的顯現(xiàn)，不銹鋼無縫管現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢。后市來看，限產(chǎn)持續(xù)及低庫存情形下，不銹鋼無縫管現(xiàn)貨回調(diào)幅度將受限，期貨高貼水。

不銹鋼無縫管現(xiàn)貨高位回調(diào)，期現(xiàn)暫背離。進(jìn)入12月中下旬后，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)冷以及趕工潮的趨緩，終端全面進(jìn)入季節(jié)性淡季。終端接受程度普遍較差，也使得中間環(huán)節(jié)貿(mào)易補庫意愿降低，不銹鋼無縫管現(xiàn)貨呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢。期貨端，遠(yuǎn)月合約貼水充分反映了2018年的宏觀看空預(yù)期，當(dāng)前達(dá)到歷史極值，期現(xiàn)出現(xiàn)背離，近兩周不銹鋼無縫管現(xiàn)貨回調(diào)較為明顯，期貨相對抗跌。

庫存出現(xiàn)拐頭，但仍處于低位。最新一期不銹鋼無縫管庫存出現(xiàn)了止跌拐頭的跡象，廠庫和社會庫存環(huán)比均有小幅增加。但就整體水平來看，庫存總量仍處于歷年以來的同期低位，整體庫存壓力并不大。展望后市，考慮到嚴(yán)限產(chǎn)政策仍在，預(yù)計后期不銹鋼無縫管庫存還將延續(xù)同比低位，進(jìn)而對價格形成支撐。

期貨盤面高貼水，向上回歸仍可期。高貼水往往為期貨盤面做多帶來一定安全邊際。2017年后，隨著不銹鋼無縫管絕對價位的走高以及宏觀預(yù)期的干擾，期現(xiàn)價差波動明顯加劇。

由于當(dāng)前采暖季供給端限產(chǎn)，不銹鋼無縫管供應(yīng)偏緊結(jié)構(gòu)明顯，期現(xiàn)價差存在修復(fù)的基礎(chǔ)。當(dāng)前終端接受高價資源意愿較低影響下，現(xiàn)貨價格從高位回調(diào)。不過，在限產(chǎn)持續(xù)情形下，不銹鋼無縫管價格回調(diào)幅度亦受限?？梢灶A(yù)測的是，后期一旦現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨向上修復(fù)行情仍可期。

綜合來看，不銹鋼無縫管現(xiàn)貨價格處于拉漲后的高位回調(diào)階段，當(dāng)前供給端限產(chǎn)及低庫存因素仍將對現(xiàn)貨價格形成支撐。期貨端貼水幅度達(dá)到歷史極值，市場悲觀預(yù)期充分反映在遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)中，期貨難現(xiàn)趨勢性下跌。