淡季需求，鋼價(jià)承壓波動

今日受宏觀會議影響，期貨盤面震蕩走高。不銹鋼焊管需求處于傳統(tǒng)淡季，表需短期仍有韌性，庫存繼續(xù)大幅下降。供需均有所回落，庫存繼續(xù)小幅累積。不銹鋼焊管需求預(yù)期偏悲觀，高爐逐步減產(chǎn)，鐵水回落有所加快，負(fù)反饋壓力仍不斷沖擊市場。從下游主要行業(yè)看，制造業(yè)延續(xù)相對景氣局面，基建有所企穩(wěn)，地產(chǎn)弱勢中分化，投資端繼續(xù)大幅下滑，銷售改善的持續(xù)性有待觀察。隨著政策預(yù)期階段性降溫，盤面運(yùn)行跟隨成本下移，低庫存仍有支撐，弱勢中有所企穩(wěn)，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化。

供需矛盾有限，不銹鋼焊管價(jià)格底部有支撐

目前五大成材庫存仍維持“穩(wěn)步下降”，成材周度需求淡季下滑，不銹鋼焊管保持了小幅增加；雖然需求下滑，但產(chǎn)量也大幅下降，從而使得不銹鋼焊管庫存仍持續(xù)去化，基本面矛盾較為有限。

不銹鋼焊管市場供需雙弱，庫存穩(wěn)步下降，基本面矛盾不突出，但也無法形成利好驅(qū)動。淡季效應(yīng)更加顯著，當(dāng)前企業(yè)補(bǔ)庫意愿繼續(xù)減弱，多維持低庫存運(yùn)轉(zhuǎn)，大部分企業(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)后期不銹鋼焊管的需求量將小幅下降。

供應(yīng)端，鐵礦全球發(fā)運(yùn)環(huán)比回落并顯薈弱于去年同期水平，澳洲方面發(fā)運(yùn)下滑幅度較大，雖然其發(fā)往國內(nèi)的量環(huán)比增加，但與去年同期相比仍然有較大差距。需求端，終端需求淡季回落但韌性仍存，鐵水產(chǎn)量上周降幅有所擴(kuò)大。鋼廠進(jìn)口礦庫存增加較為顯著，部分不銹鋼焊管廠開始節(jié)前備庫。海外美聯(lián)儲明年降息節(jié)奏出現(xiàn)放緩預(yù)期，國內(nèi)政策基調(diào)依然偏積極，不銹鋼焊管市場情緒在預(yù)期存在不確定性的情況下慣性回落。今日鐵礦石期貨震蕩調(diào)整，但上行乏力。礦企報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，低于心理預(yù)期出貨意愿低。鋼廠剛需補(bǔ)庫壓價(jià)為主，個別有采購計(jì)劃的小幅調(diào)漲，成交量偏低。不銹鋼焊管市場供需僵持表現(xiàn)，短期上下空間有限，主穩(wěn)個調(diào)運(yùn)行。

近期來看，不銹鋼焊管價(jià)格上漲應(yīng)定性為回漲，價(jià)格仍有一定下跌空間。主要原因在于，鐵礦估值偏高，成本塌陷邏輯尚未結(jié)束。近期不銹鋼焊管價(jià)格下跌，主要原因在于原料。政策落地之后，市場情緒轉(zhuǎn)弱，鐵礦高估值有回調(diào)壓力。更重要的是鐵水大幅下滑，加之不銹鋼焊管廠遲遲未開啟大規(guī)模補(bǔ)庫，造成鐵礦與煤焦共振下跌，成本崩塌拖累鋼材價(jià)格。同時(shí)，淡季不銹鋼焊管需求表現(xiàn)平淡，貿(mào)易商補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，冬儲意愿低于去年，盤面受宏觀預(yù)期推動有所回暖，從而推動不銹鋼焊管價(jià)格小幅回漲，漲跌幅度相對有限，不銹鋼焊管價(jià)格真正的止跌企穩(wěn)的還是鐵水產(chǎn)量的見底回升，需要耐心的等待。