雖然年內(nèi)不銹鋼管價(jià)格如何運(yùn)行，目前充滿了較多的不確定性，但是去產(chǎn)能主邏輯、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，不銹鋼管行業(yè)盈利高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，各家鋼企也將逐步迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

自2017年一季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)便呈現(xiàn)逐季度走高的態(tài)勢(shì)，使得相關(guān)不銹鋼管企業(yè)凈利潤(rùn)不斷抬升。但是，受到今年3月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大幅下挫，不銹鋼管企業(yè)一季度利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)下滑。相比于成本端的變化，產(chǎn)品售價(jià)對(duì)企業(yè)盈利空間的影響更為明顯。

值得關(guān)注的是，此前支持不銹鋼管價(jià)格上漲的核心邏輯——總量去產(chǎn)能，在今年有所轉(zhuǎn)向，逐步由總量性去產(chǎn)能為主轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性去產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)性優(yōu)化產(chǎn)能為主。同時(shí)下游需求也難以與去年相比，雖然存在環(huán)保、“地條鋼”專項(xiàng)核查等變量因素，但是年內(nèi)不銹鋼管行業(yè)供需關(guān)系已經(jīng)難以與去年相比。至此，一度處于暴利狀態(tài)的不銹鋼管企業(yè)正式迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

一季度利潤(rùn)環(huán)比下降

與其他傳統(tǒng)行業(yè)類似，不銹鋼管業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本、售價(jià)均可以通過(guò)公開(kāi)數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，雖然個(gè)別企業(yè)會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的差異，存在些許出入，但是用來(lái)判斷行業(yè)演變趨勢(shì)已經(jīng)足夠。

二季度噸鋼利潤(rùn)下降，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)不銹鋼管市場(chǎng)較弱，甚至部分企業(yè)還一度處于虧損，這拉低了整體的利潤(rùn)水平。不難看出，如果剔除上述影響，2017年國(guó)內(nèi)不銹鋼管價(jià)格整體維持了逐季度提升的趨勢(shì)，而這同樣反映到了上市公司的財(cái)報(bào)上。

雖然3月中下旬不銹鋼管價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下降，但對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)整體影響較小，保持了較高的盈利水平。需要指出的是，各家鋼企由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、地理位置的不同，也會(huì)導(dǎo)致不銹鋼管企業(yè)利潤(rùn)變化趨勢(shì)存在一定差異，比如內(nèi)陸鋼企的原料成本會(huì)高于沿海鋼企，這是因?yàn)檫M(jìn)口鐵礦石運(yùn)費(fèi)更高所致。

即便存在上述差異，但是多家鋼企一季度利潤(rùn)規(guī)模環(huán)比下降，已經(jīng)顯現(xiàn)出不銹鋼管行業(yè)步入拐點(diǎn)期的特征，而這一切都取決于不銹鋼管價(jià)格。

據(jù)不銹鋼現(xiàn)貨超市了解，今年3月份粗鋼產(chǎn)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年12月份，同時(shí)下游需求未能按時(shí)啟動(dòng)，使得社會(huì)不銹鋼管庫(kù)存創(chuàng)下三年多新高，于是不銹鋼管價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑。

盈利“拐點(diǎn)”確立

相比于上述鋼企一季報(bào)利潤(rùn)下滑，更為重要的是原本支撐不銹鋼管價(jià)格上漲的核心邏輯，今年出現(xiàn)了極大地弱化。去年在“26+2”城市限產(chǎn)的背景下，去年國(guó)內(nèi)不銹鋼管產(chǎn)量卻同比出現(xiàn)了增長(zhǎng)。

面對(duì)較高的利潤(rùn)空間，各家鋼企顯然也在通過(guò)各種方法來(lái)提高自身產(chǎn)量。反觀需求端，占據(jù)了不銹鋼管行業(yè)60%需求的房地產(chǎn)、基建行業(yè)，今年也很難與2017年時(shí)相比。

2018年和2019年，中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將小幅放緩，但隨著政府繼續(xù)將增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)向消費(fèi)，投資活動(dòng)增長(zhǎng)或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，2018年不銹鋼管需求將保持平穩(wěn)，到2019年預(yù)計(jì)將下降2%。

地方政府債務(wù)問(wèn)題、對(duì)PPP項(xiàng)目的清理規(guī)范，都會(huì)對(duì)基建領(lǐng)域的投入帶來(lái)影響，預(yù)計(jì)今年固定資產(chǎn)投資可能會(huì)有所回落。同時(shí)一二線城市房地產(chǎn)處于調(diào)控狀態(tài)，三四線城市也有調(diào)控趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)的需求能否持續(xù)并不確定。

如果說(shuō)2月份地產(chǎn)行業(yè)的投資數(shù)據(jù)很好，是受到去年地產(chǎn)公司拿地?cái)?shù)量較多的影響，但是到了3月份，開(kāi)工數(shù)據(jù)也創(chuàng)下了近兩三年的新高。

另一方面，微觀數(shù)據(jù)層面也可以提供佐證，那就是近期不銹鋼管庫(kù)存下降速度十分驚人，這是否也說(shuō)明地產(chǎn)的需求要好于市場(chǎng)預(yù)期？

同樣存在變量的還包括了環(huán)保、“地條鋼”專項(xiàng)核查。

雖然年內(nèi)不銹鋼管價(jià)格如何運(yùn)行，目前充滿了較多的不確定性，但是總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性去產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能、供需關(guān)系較2017年的弱化已經(jīng)較為確定。換言之，不銹鋼管行業(yè)盈利高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，各家鋼企也將逐步迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。