原料仍存下調(diào)預(yù)期，成本坍塌

    【鐵礦石】二季度，礦價或延續(xù)震蕩調(diào)整格局，漲跌空間不大，受鋼廠利潤和外部政策及宏觀掣肘，礦價更多跟隨衛(wèi)生級鏡面管價格走勢，而衛(wèi)生級鏡面管表需持續(xù)下降和政策的干擾，下游包括房地產(chǎn)等表現(xiàn)不佳，抑制礦價上行動力。當(dāng)前仍寄希望于國家刺激經(jīng)濟發(fā)展的新措施出臺。近強遠弱格局和粗鋼壓減預(yù)期猶存。

    【焦炭】二季度焦煤供應(yīng)預(yù)期改善，焦炭下方成本支撐有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。在后期衛(wèi)生級鏡面管需求不如預(yù)期背景下，在鋼廠利潤本來不高的情況下，鋼廠會進一步壓制原料利潤。焦煤現(xiàn)在是高供應(yīng)，蒙煤到貨一直維持高位，國內(nèi)的煤產(chǎn)量也是受到國家要求維持高產(chǎn)量，所以現(xiàn)在焦煤供應(yīng)一直偏高，鋼廠雖然是高鐵水，但現(xiàn)在不缺焦炭，而且焦化的利潤是比鋼廠好的，鋼廠存有打壓雙焦的意愿。預(yù)計二季度預(yù)計焦炭價格將跟隨焦煤成本逐漸走低。

    【鋼坯】市場方面，受昨期貨夜盤反彈提振，晨間唐山鋼坯率先拉漲價格，下游鋼企按需采買坯料為主，鋼坯直發(fā)成交表現(xiàn)一般。隨著期貨盤中高位下移，貿(mào)易商心態(tài)漸顯轉(zhuǎn)弱。成本端價格繼續(xù)走弱。下游成品材方面，主流價格漲穩(wěn)跌互現(xiàn)，整體成交表現(xiàn)好壞各異。目前市場缺乏實質(zhì)上的利好刺激，廠商多讓利走貨為主，交投氛圍有限，預(yù)計周末期間唐山鋼坯價格穩(wěn)中整理。

    【建材】本周建材價格整體偏弱運行，美國3月CPI同比降至5%，核心 CPI小幅反彈至5.6%，聯(lián)儲降息預(yù)期略有升溫，庫存數(shù)據(jù)中表虛數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，表觀需求下降，低于2022疫情期間同期水平，對市場信心有較大打擊，市場情緒偏空，庫存呈持續(xù)下降趨勢，但降幅已經(jīng)有較大縮小，坊間再傳粗鋼壓減消息。行情持續(xù)走低，市場成交情況不佳，商家交投謹慎觀望為主，成交多終端為主，在原料成本擠壓和需求不振的現(xiàn)狀下，鋼價反彈空間受限。

    【管材】全國衛(wèi)生級鏡面管市場漲跌均有，昨夜盤拉漲，今日期貨盤面承壓震蕩，市場情緒有所提振，主流管廠上調(diào)指導(dǎo)價，大部分管廠基本企穩(wěn)出貨，整體成交有所放量，但實際需求跟進顯不足，反彈力度有限。

    期貨高位承壓，反彈乏力

    近期利好增加，比如隔夜美國PPI數(shù)據(jù)進一步增加了市場對通脹正在緩解的樂觀情緒、國內(nèi)一季度貿(mào)易順差同比增長33%、3月份中國出口鋼材同比增59.6%、最新周度表觀需求由降轉(zhuǎn)增、沙鋼檢修、前期價格大幅走低致廠商存一定挺價心態(tài)；等等。不過，當(dāng)前需求依然不及預(yù)期，期貨走勢不穩(wěn)，衛(wèi)生級鏡面管市場觀望情緒濃，商家對后市預(yù)期欠佳，操作謹慎；成交集中在低位，衛(wèi)生級鏡面管價格缺乏上行動力。

    減產(chǎn)不斷，情緒有轉(zhuǎn)

    減產(chǎn)主要有兩種途徑，一是政策性壓減，二是市場自主調(diào)節(jié)。近期關(guān)于2023年全國粗鋼壓減傳聞有多個版本，主要有“同比22年能耗持平”、“相較21年產(chǎn)量持平”、“同比22年粗鋼產(chǎn)量-2.5%”等。但筆者認為，政策性壓減粗鋼產(chǎn)量的概率較小。政策的出臺一般服務(wù)于大的戰(zhàn)略目標(biāo)，解決當(dāng)時的主要矛盾，例如“三去一降一補”、“碳中和、碳達峰”。然就目前而言，國內(nèi)的政策核心是穩(wěn)定經(jīng)濟增長，一切政策導(dǎo)向必定是為經(jīng)濟增長服務(wù)。粗鋼壓減是收縮性的政策，不符合當(dāng)下的政策導(dǎo)向，且國內(nèi)衛(wèi)生級鏡面管需求下行周期已經(jīng)開啟，市場化的自主調(diào)節(jié)可以達到去化粗鋼的目的，采取行政化手段壓減粗鋼的必要性較低。

    本輪減產(chǎn)的途徑主要依靠市場自主調(diào)節(jié)。衛(wèi)生級鏡面管價格下跌持續(xù)近一個月，然鐵水產(chǎn)量仍在不斷攀升，至4月7日達到245萬噸。與很多大型制造業(yè)一樣，衛(wèi)生級鏡面管產(chǎn)量具有向下調(diào)整的困難性。設(shè)備大型化要求鋼企對生產(chǎn)的連續(xù)性有更高的要求，重資產(chǎn)和高折舊使得行業(yè)利潤對產(chǎn)量規(guī)模比較敏感。當(dāng)規(guī)模較大時，單位成本會更低，在盈利較差但又沒有進入嚴重虧損狀態(tài)下，持續(xù)增產(chǎn)是理性選擇。行業(yè)屬性決定了產(chǎn)量調(diào)整的困難性，產(chǎn)量的調(diào)整慢于需求的變化，是出現(xiàn)供需錯配的根本原因，也是衛(wèi)生級鏡面管價格周期性波動的根源。

    隨著鋼廠減產(chǎn)的持續(xù)推進，衛(wèi)生級鏡面管供應(yīng)將再次下降，這為新一輪的價格上漲奠定基礎(chǔ)條件。7月中旬是雨季高峰期、需求最低谷，但也是否極泰來的時期，隨著9、10月份旺季需求預(yù)期的臨近及下半年房地產(chǎn)行業(yè)的實質(zhì)性需求恢復(fù)，衛(wèi)生級鏡面管市場將面臨新的供需錯位，屆時衛(wèi)生級鏡面管價格將開啟新一輪上漲。