大宗商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)分化，金銀貴金屬活躍走高，農(nóng)產(chǎn)品不溫不火，焦煤、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石等品種大幅下跌，其中“雙焦”逼近跌停。和2016年春季節(jié)節(jié)高升的火爆行情相比，上述黑色系品種如今處于“冰火兩重天”之際。

此次黑色系品種期貨市場(chǎng)的大跌和現(xiàn)貨市場(chǎng)密切相關(guān)，尤其與傳統(tǒng)開工旺季不銹鋼材價(jià)格卻大幅下跌有關(guān)。上海、杭州、濟(jì)南等地不銹鋼無縫管價(jià)格均普遍回落，即使一些地區(qū)市場(chǎng)有短暫的上升，很快表現(xiàn)出乏力。

今年春節(jié)之后需求的提前釋放及供給端的行政壓制，造就了彼時(shí)不銹鋼無縫管價(jià)格預(yù)期的快速上漲。但3月中下旬開始，不銹鋼無縫管價(jià)格開始進(jìn)入回調(diào)通道。相比于前期，現(xiàn)時(shí)基本面的不溫不火促使市場(chǎng)調(diào)低旺季預(yù)期，反之抬升中長(zhǎng)期需求悲觀預(yù)期權(quán)重。

從供應(yīng)端的角度來看，不銹鋼無縫管產(chǎn)量仍然在不斷增加。而需求端并未如預(yù)期一樣快速回暖，3月中國(guó)不銹鋼P(yáng)MI在連續(xù)兩個(gè)月回升后出現(xiàn)回落；不銹鋼行業(yè)新訂單指數(shù)較2月份回落。

近期披露的不銹鋼無縫管行業(yè)出口數(shù)據(jù)下降也加大了價(jià)格壓力。此外，庫(kù)存壓力也不可小覷。截止3月中旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)不銹鋼無縫管庫(kù)存量比上一旬末增加，全國(guó)45個(gè)主要港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存攀升，為有記錄以來的最高水平。

不銹鋼現(xiàn)貨超市分析師提出，今年鐵礦石新增產(chǎn)能大量釋放，國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)加快，供大于求的格局將在今后一段時(shí)期內(nèi)長(zhǎng)期存在，在不銹鋼無縫管市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)的情況下，因此今年鐵礦石肯定是最好的做空對(duì)沖品種。

去年不銹鋼無縫管價(jià)格上漲、期貨市場(chǎng)黑色系品種火爆處于宏觀市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松、資產(chǎn)荒難覓的環(huán)境下，市場(chǎng)一度認(rèn)為通脹是影響大宗商品價(jià)格上升的重要原因之一。上周不銹鋼管價(jià)格大跌，煤價(jià)小跌，生產(chǎn)資料價(jià)格連續(xù)兩周下跌。

本輪通脹預(yù)期緣于供給側(cè)改革減少工業(yè)品供給、居民政府加杠桿增加地產(chǎn)基建需求之下的商品價(jià)格大漲。但當(dāng)前供需逆轉(zhuǎn)，本輪通脹預(yù)期或已經(jīng)走到了拐點(diǎn)。

從周期性與防御性板塊的相對(duì)表現(xiàn)來看，中國(guó)的再通脹交易早已在去年夏天達(dá)到頂峰，與此同時(shí)，中國(guó)上游商品庫(kù)存周期的高峰也已過去。